曾节胜：2020年钢铁供需及市场走势预测报告 | 市场解读

编辑/七月

来源/欧冶钢好

曾节胜 | 欧冶云商首席分析师

中南大学冶金学学士、上海财经大学金融统计学硕士，钢铁行业资深专家，现为欧冶云商股份有限公司首席分析师。长期从事钢铁及原材料行业与市场分析及研究工作，拥有22年钢铁行业研究经验。先后在马钢股份、中国冶金报、上海钢联等在业内富有影响力的企业和机构工作，曾担任中国冶金报国际专刊主编和上海钢联研究中心主任，以及国外大型投资咨询公司高级顾问，撰写发表过大量具有行业影响力的文章与评论。

   核心观点   

. 全球经济形势有好转迹象，未来财政政策将优先于货币政策。. 房地产调控出现边际放松，预计短期内房地产投资增速难以大幅度下滑。.钢铁供给侧改革面临两难境地，维持市场相对稳定将是政府的首要选择。. 2020年，钢材需求总体呈减弱态势，区域性的环保限产对抑制供给释放仍有作用。钢材供需总体基本平衡。

 一、2019年行业与市场回顾 

1、钢材现货市场呈现平缓的“N ”形走势，年底与年初价格差异不大；钢材期货与现货走势基本同步，期货始终维持贴水状态；

2、螺纹钢价格大幅波动，造成螺纹钢与热卷价差随之大幅波动。冷轧与热轧价差呈上升态势，而镀锌与冷轧价差呈收缩态势。出乎意料的是，冷轧成为今年的明星品种；

3、钢材南北价差大幅波动，且呈扩大之势；与以往不同的是，不限于建材，华南市场的板材与其它区域的价差也得以扩大；

4、钢材与原材料各品种我行我素，价格相关性处于历史较低水平；冷轧与螺纹钢和热轧间的相关系数只有0.4左右，而原材料各品种之间以及原材料品种与钢材品种之间的相关性更是差得离谱。在铁矿石现货市场大涨大跌的同时，焦炭却是一路向下，而废钢和炼焦煤市场则保持高度稳定；

5、钢产量的增长和需求的增长均维持高位，超出市场普遍预期；由于房地产投资增长超出预期，拉动钢材需求的快速增长，而环保限产放松和大规模的产能置换为钢产量增长提供了支撑，造成在需求大幅增长的情况下，钢厂赢利水平却出现下降，而钢材市场则是表现不温不火；

6、尽管环保限产出现放松，但区域性的、阶段性的限产效果依然明显，大量短流程钢厂持续处于盈亏平衡点，产能无法释放，加上河北的环保限产相对其它区域要严格得多，使得供给过剩的矛盾并没有爆发。

 二、2020年宏观与钢铁供需前景分析 

（1）宏观环境方面

全球经济形势有好转迹象，未来财政政策将优先于货币政策。近期，全球经济持续下滑的态势有所抑制，市场信心有所回升，但指标仍不稳定，2020 年制约经济增长的因素尚未有确定性好转的迹象，内生性增长动能减弱。预计2020 年全球经贸摩擦局势可能暂时缓和、多国财政和货币政策的加码将使得全球经济在2019年的低基数下出现弱势回稳的态势。

国内经济下行压力仍然较大，政策基调由紧转松还会持续。就国内经济形势而言，从1-10月份的宏观经济指标来看，总体经济仍处于下行态势，投资、消费、出口均在回落。预计2020年我国GDP增速将在6.1%左右。由于明年是全面建成小康社会、“十三五”规划、三大攻坚战收官之年，这些指标需要如期完成，因而明年政府在逆周期调节力度还会加大。预计财政赤字率将提至3%，适当增加广义赤字，新增地方专项债3 万亿元，同时推动降低项目资本金比例，并进一步推出创新型政策工具；预计2020 年MLF 利率将迎来两次下调，实体融资利率有望继续走低。

中美贸易谈判取得超预期效果，2020年仍有进一步改善的可能。12月13日，中美双方就第一阶段经贸协议文本达成一致。同时，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。美方取消12月15日对约1560亿美元中国货品加征新一轮关税，并对现时针对约3600亿美元的中国商品进口关税削减50%。中美达成第一阶段协议，表明双方均认识到理性处理双边贸易关系的重要性。尽管双方仍在诸多问题上存在分歧，中美贸易关系仍存在变数，但对于中美双方来说，2020年保障各自经济的增长仍处于优先位置，2020年双边关系维持现状且有所改善的可能性较大。

（2）下游需求方面

房地产调控出现边际放松，预计短期内房地产投资增速难以大幅度下滑。近期，房地产市场出现微妙变化，一方面，中央经济工作会议不提房地产调控，同时坚持对房地产企业融资的严监管，另一方面，各地出现抢人才大战，多个城市房地产限购政策出现放松。我们预计 2020 年房地产政策将比今年略有放松，继续因城施策、差别对待；除非房地产新开工和投资大幅下滑，否则房地产政策不会明显放松。棚改货币化安置支持继续减弱。

基建投资将继续成为稳增长的关键一环，但投资增速难以大幅提升。就基建投资而言，在国务院常务会议决定降低部分基础设施项目最低资本金比例后，近期财政部也提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，这些专项债很可能在1月份集中发放。2020年全年地方专项债总额可能会达到3万亿元，加上前期专项债可抵项目资本金政策的影响，预计2020年基建投资将会继续回升，但由于财政吃紧和地方政府高债务，预计基建投资回升力度有限。

终端消费继续分化，预计基本持稳。税改和利率下调对制造业的提升作用在逐步显现，预计2002年机械、家电、造船等制造业还会稳步增长，而汽车行业疲软态势难以出现明显改善，预计2020年汽车产销量仍将会继续小幅回落。

受中美缓和、全球其它国家尚难以对我国出口形成替代，2020年对外出口有望出现回升。中国对非美发达国和新兴市场的出口有望保持韧性；较高的消费品出口比重将继续充当中国出口的缓冲垫；中国是世界上工业门类最为齐全的国家，其优势短期很难被印度、越南和印尼等国家赶上；美国出于自身利益考虑难以对中国出口商品继续提升关税。同时，我国对一带一路地区国家、东盟和欧盟出口将继续保持稳定增长态势。

由于国外需求疲软，预计2020年钢材出口将难有明显起色。由于国外经济回暖、需求回升，预计2020年我国钢材出口量将有所回升，全年出口量将比今年增加5%。

（3）供给方面

钢铁供给侧改革面临两难境地，维持市场相对稳定将是政府的首要选择。政府实施钢铁供给侧改革和环保整治的目标是淘汰落后产能，优化行业布局，改善不公平竞争环境，而不是压制供给，从而刺激钢材价格上涨。目前钢铁供需基本平衡，钢价也相对稳定，但违规产能置换、非法新增产能的问题依然存在，这给市场留下相当大的隐患。这一问题已受到工信部和发改委的重视，预计2020年违规产能置换和非法产能整治工作将会提上日程。无序产能释放将会得到抑制。

环保限产仍会发挥阶段性影响，但明年限产力度不会明显加大。在政府的“六稳”要求中，稳就业被放在首位，这就决定环保限产力度不会加大。环保限产仍会发挥阶段性影响，但总体影响较小。供给的强度取决于需求状况。

由于环保限产相对放松，2020年钢产量仍将会小幅增长。2020年有7000万吨的置换产能，还有新增电炉钢产能和高炉、转炉产能，产能净增加在3000左右。预计2020年我国钢产量将继续增长3%左右。

（4）原材料方面

铁矿石供给的增长有望超过需求的增长，明年矿价有回落的基础，预计2020年铁矿石价格均价将回落至85美元/吨左右。2020年，澳大利亚四大矿山BHP、RIO、FMG、Riy Hill将增加发货量4000万吨；VALE矿山继续复产和SIID达产，共增产4500万吨；非主流国家，加拿大、俄罗斯会有小的增量；印度明年采矿证到期，会有明显的减量。预计明年海外铁矿石供给增加5500万吨，国内矿增加1000万吨精粉。预计需求增量在5000万吨左右。预计明年铁矿石供给相对宽松，矿价基准水平将比今年低10美元/吨左右。

废钢价格是影响电炉钢产能释放的关键因素，其走势将继续强于铁矿石。2019年废钢产生量约2.3亿吨，废钢用量预计达到2.2亿吨。环保限产放松、废钢限制进口导致废钢价格保持坚挺，废钢也因而成为黑色系现货市场价格波动最小的品种。预计2020年废钢产出将增加1500－2000万吨，废钢消耗总量将在2.3－2.4亿吨左右。废钢供需继续维持紧平衡状态。

焦炭的限产和淘汰执行上存在很大难度，焦炭价格弱势震荡的概率较大。受河北部分焦化厂关停和焦煤进口受限的影响，焦化厂完成新一轮提价，第二轮提价已被数家钢厂所接受。预计在2020年上半年之前焦炭去产能工作不会有大的进展，焦炭价格走势仍取决于钢材市场走势。

 三、2020年钢铁供需平衡及价格走势预判 

2020年，钢材需求总体呈减弱态势，区域性的环保限产对抑制供给释放仍有作用。钢材供需总体基本平衡。

我们预计2020年钢材市场呈现“W”形走势，钢材市场将表现为“先降、再涨、再降、后升”的态势。全年最低点可能出现在一季度，最高点可能出现在三季度初。

预计明年螺纹钢均价比2019年高4%，热轧全国均价比2019年高2%；长材将继续强于板材、热轧将强于冷轧。2020年钢价波动幅度将继续收窄，很可能成为近10年来钢价波动最小的一年。

数据与图表：

（来源：大宗内参的财富号 2019-12-26 07:00） [点击查看原文]